元富證券(香港)养家费有限性公司上海代表處 主链 Securities Investment Advisory Co., Ltd 对公司的深刻辨析 发情事情, 电力事情, 煤炭業務,铁路运费事情,煤化学工业事情, 02007/01 2007/07 2007/12 2008/06 2008/12 2009/06 2009/12 2010/06 2010/121,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00005101520253035000001.SH 上证综合指示 兖州煤业股新闻眼前股價股代碼日大量的52周难以置信的價/最小量價發行股數(百萬股)带着钱币股(百萬股)概要的大股東比来估值走勢001.SH000 决定性的发起:上海远富 1-w13%6%1-m1%5%3-m-1%0%YTD36%-3%19581958H股股兗礦集團养家费有限性公司4964714.88/33.6549183602007200820092010(F)34,(F)40,主营事情收入16,()(1,)年增率主營業務利潤年增率淨利潤年增率每股进项市盈率倍市淨率倍股價/經營現金ROA(%)ROE(%)彩金率現金 决定性的发起:上海远富兗州煤業/ 接近的澳元感激内生增长潜力宏大  是华东地区最大的煤炭股票上市的公司。最近几年中,公司 A股 根本資料 股价的绝对推销表现 决定性的发起:上海远富 生产干体系结构 决定性的发起:上海远富 远富上海代表机构 辨析師李鑫 Xin Li 電郵 lixin.sh@masterlink-cn.com A/H 股投资额评级与目的价 预测软松煤输出年复合增长速率。兖州煤业桩争强好胜煤业、榆树湾煤矿、东胜转龙湾煤田、金鸡滩等煤矿资产。据估计,该公司软松煤输出将范围4缓慢移动,700万75万吨、5,785万吨,5,同比845万吨、和到2015年公司软松煤產量將達到9,825萬噸比2010年增長約2倍年複合增長率為。  公司調整銷售結構未來可享用煤價上漲帶來的業績增長。公司簽訂2011年度電煤銷售合相称合計1,799萬噸而銷售價格中僅省內電煤和约價格。我們認為在發改委头年12一个月的时间“限價令”影響下公司2011年度國家重點電煤和约的量價均雇用與头年美人在市場預期之內由於公司現貨煤銷售生水垢高達70%量的减幅大於價格减幅也保證了公司未來能夠恩泽於煤價上漲帶來的業績增長。  估计澳元汇率将持续破产。能胜任2011年2月15日澳元兌一元纸币匯率為與2010年9月30日的匯率水準比拟上漲。澳元高压地带商品钱币及其换衣服。美、日等国的量子化宽松策略、國際流動性過剩的装置下首要产品商品的價格神速上漲澳元匯率未來仍有上漲空間未來匯兌进项无望貢獻更多的業績。  評級及投資建議考慮到公司具有較強的內生增長潛力未來5年煤炭產量年複合增長率為且澳洲洪災導致國際煤價具有持續上漲預期。元福预测公司2010、2011年EPS 2011年,袁畦头未耕的一条地授予公司20倍的A股市盈率、14倍H股PE对应A股目的价民币、H股的目的价钱是香港元。A股和H股。  首要财务辨析 风险1宏观经济增长容易 2澳元大幅使贬值。 買進 目標價 RMB 買進 目標價 HKD H股 2011-02-22 1

元富證券(香港)养家费有限性公司上海代表處 主链 Securities Investment Advisory Co., Ltd 对公司的深刻辨析 兖州煤业是华东地区最大的煤炭股票上市的公司 2011-02-22 2009年软松煤输出2200万吨,8562,0962,5792,5902,9973,6303,7414,20010,85621,03005,00010,00015,00020,00025,000西部山区煤電國陽新能大同煤業冀中动力潞安環能兗州煤業平煤养家费野外煤業中煤动力中國神華发情事情, 电力事情, 煤炭業務,铁路运费事情,煤化学工业事情,井田面積地質儲量可采儲量平方公里百萬噸百萬噸200720082009南屯礦二號精煤/動力煤煤種投產時間產量百萬噸煤礦名稱鮑店礦二號精煤/動力煤興隆莊礦一、二號精煤/動力煤東灘礦二號精煤/動力煤60濟寧二號礦二號精煤/動力煤濟寧三號礦優質氣肥煤干部合計公司干部六礦投產時間較早、繁殖力释放令根本完毕,接近的能够扩展 公司煤价高于支持物产煤专业 兗州煤業是中國華東地區最大的煤炭生產企業亦國內单独的一家道內外三地上海、香港、在纽约上市的煤炭公司。眼前,公司总部 6 澳元有三个煤矿,奥斯塔煤矿和菏泽动力车 山西动力化学工程养家费养家费有限性公司。 98%股权和Felix Coal 100%股权。眼前,公司煤炭总具有或保持高于或独立于而生存 120 2009年百万吨 公司年软松煤输出为 3,630 10000吨 A 第五煤炭股票上市的公司。公司称 2010 年报显示,煤炭事情占首要事情 。 A 煤炭股票上市的公司输出顺序 兖州煤业2010年上半年收入体系结构 决定性的发起:上海远富 决定性的发起:上海远富 公司干部首要擁有以下六個礦井南屯礦、鮑店礦、興隆莊、東灘礦、濟寧二號礦、濟寧三號礦。眼前,上述的6个水雷的总资源具有或保持为1亿,300-3,400万吨已范围生繁殖力力,输出绝对较高。2009年六矿软松煤输出为3,340萬噸2010年1-9月软松煤產量達到2,年仅559万吨。 公司总部6个水雷具有或保持及输出 决定性的发起:上海远富 公司干部位於山東省向西南緊鄰江蘇省在運距和運輸條件实地的比拟“三西”地區山西、陕西和内蒙古西部具有变明朗的优势。1。火力 5,000 千卡摆布以位于附近的銷售為主首要供應山東本省及華東地區電力企業2公司所產 1、2 號精煤可供作乐鋼廠做噴吹煤與山西噴吹煤生產企業比拟公司具有運距短的區位優勢並且公司與山東省內及華東地區在下游方向的鋼廠肉体美了穩定的搭档關係3公司所產 3 no的热值。 6,500 千卡煤属于优质动力煤养育,亦我国优质动力煤的首要养育。、华南动力煤推销首要生产。由于前文优势,公司这比煤的价钱。

元富證券(香港)养家费有限性公司上海代表處 主链 Securities Investment Advisory Co., Ltd 对公司的深刻辨析 2011-02-22 34006008001,0001,2002008/122009/032009/062009/092009/122010/032010/062010/092010/12車板價(含稅):混煤(Q6000):貴州:六盤水車板價(含稅):動力煤塊(Q6000):黑龍江:鶴崗車板價(含稅):動力煤(Q6000):大同市:大同車板價(含稅):動力煤塊(Q6000):山東:兗州車板價(含稅):動力煤(Q6000):晉中:左權車板價(含稅):動力煤(Q6000):臨汾:翼城 井田面積地質儲量可采儲量設計產能平方公里百萬噸百萬噸萬噸天池煤礦貧煤、硬煤赵楼煤矿1/3焦煤和瓦斯煤144.91,080250300万福煤矿1/3焦煤和氣煤129.9310140180厄尔多斯动力優質動力煤榆树湾煤矿不黏煤、長焰煤和盛煤业優質動力煤東勝轉龍灣井田優質動力煤金雞灘煤田優質動力煤合計4968,5401,7205,000煤矿著名的人物煤种合法权利生水垢 公司保存多项桩和养家费制煤矿资产 2013 一年到头的调试 眼前,澳元烟煤资源使聚集范围 億噸 兖州褊狭的煤价远高于支持物首要煤种 决定性的发起:上海远富 公司在國內還桩以下煤礦天池煤礦 山西动力化学工程养家费养家费有限性公司 、赵楼煤矿 菏泽动力化学工程养家费有限性公司 、万福煤矿 菏泽动力化学工程养家费有限性公司 、厄尔多斯动力 100%股权 、榆树湾煤矿 榆林动力化学工程41%股权 、和盛煤业 厄尔多斯动力51%股權 、東勝轉龍灣井田厄尔多斯动力100%股权 。同时,公司和兖矿归类、陝西延長集團协同投資到达陝西未來能化公司負責開發儲量20億噸的金雞灘煤田及成套煤制油項目公司持股25%。在前文公司所控參股煤礦中除天池煤礦已達產外赵楼煤矿預計2012年達產万福煤矿、厄尔多斯动力及和盛煤业預計2013年投產而榆树湾煤矿、金鸡滩煤田和东胜转龙湾煤田仍在P。 公司总部外把持煤矿名单 决定性的发起:上海远富 2009年公司以現金億澳元收購澳大利亞菲利克斯公司100%股权從而使公司通過全資分店——兗煤澳洲擁有澳思達、Yarrabee、Ashton、穆拉尔本和金钯铂合金的四座年龄段麻子、Harry-brandt、威尔皮纳三个巡逻队、飞行队等又的总资源约为100。2010年1-9月兗煤澳洲软松煤產量為萬噸YoY+554%預計2011年兗煤澳洲软松煤產量將達到2,000萬噸。2010年12月30日公司對兗煤澳洲增資億澳元折合民幣約59億元增資完

元富證券(香港)养家费有限性公司上海代表處 主链 Securities Investment Advisory Co., Ltd 对公司的深刻辨析 2011-02-22 4資源量查明及听说儲量商品煤產能2009財年產量百萬噸百萬噸萬噸萬噸100%14050200161100%煤礦名稱狀態煤種股權生水垢澳思達煤礦運營半硬焦煤Yarrabee野外煤礦運營高爐噴吹煤Ashton野外煤礦運營半軟焦煤Ashton机密的煤礦運營半軟焦煤Moolarben野外煤礦在建動力煤Moolarben机密的煤礦在建動力煤Athena机密的煤礦巡逻队、飞行队等動力煤Harry-brandt野外煤礦巡逻队、飞行队等高爐噴吹煤/動力煤Wilpeena野外煤礦巡逻队、飞行队等高爐噴吹煤 20093,3406123161-2010F3,3401401201751,0002011F3503,2601251801,2012F3,3503001252001,8702013F3,3503001252002,070905004002014F3,3503501252002,1761607008005002015F3,3503501252002,2201808008008005005009,8258707855,5,8457,0358,361干部六礦赵楼煤矿天池煤礦澳思達煤礦菲利克斯万福煤矿厄尔多斯动力和盛煤业榆树湾煤矿東勝轉龍灣井田金雞灘煤田公司软松煤產量合計3,6304,775 估计到2015年,公司软松煤输出将范围9,825萬噸與2010年比拟年複合增長率為。 成後兗煤澳洲資產負債率將在底部的有助於其裁短財務費用。我們認為增資是公司為了兌現2009年收購菲利克斯公司時承諾最迟於2012岁末前在澳大利亞上市未來上市成後兗煤澳洲將放慢進行煤礦資產的收購利于於公司煤炭資源量的筹集和可持續發展性能的前进。同时對於澳洲洪災對兗煤澳洲煤礦產量的影響公司表现水災對昆士蘭州地區煤炭生產影響較大但公司在昆士蘭州礦井最好的Yarrabee一處產能179萬噸/年同时水災不料影響了煤炭運輸的公路礦井本发现影響較小損失有限性。 兗煤澳洲所屬煤礦首要情況 决定性的发起:上海远富 我們認為未來3-5年公司煤炭產量將實現快速地增長2013年前煤炭增量首要來源於赵楼煤矿、天池煤礦及兗煤澳洲所屬煤礦的產量增長据估计,该公司软松煤输出将范围4缓慢移动,700万75万吨、5,785万吨,5,同比845万吨、和2013-2015年隨著万福煤矿、厄尔多斯动力、和盛煤业、榆树湾煤矿、東勝轉龍灣井田及金雞灘煤田等煤礦的陸續投產公司软松煤產量將實現快速地增長估计到2015年,公司软松煤输出将范围9,825萬噸比2010年增長約2倍年複合增長率為。 公司软松煤產量預測 决定性的发起:上海远富

元富證券(香港)养家费有限性公司上海代表處 主链 Securities Investment Advisory Co., Ltd 对公司的深刻辨析 公司2011年和约煤量的减幅大於價格减幅未來將恩泽於煤價的上漲 2011-02-22 5萬噸元/噸商品煤銷量商品煤銷售價格商品煤銷量商品煤銷售價格商品煤銷量商品煤銷售價格商品煤銷量商品煤銷售價格公司干部3,菏澤能化山西能化兗煤澳洲外購煤公司商品煤銷量合計/商品煤均價3,變化國家重點電煤合相称中间含稅基準價省內電煤合相称中间含稅基準價省補重點電煤合相称中间含稅基準價扩张電煤合相称中间含稅基準價公司 2011 年度電煤和约簽訂情況 决定性的发起:上海远富 澳元持續感激將利好於公司未來業績前进 2011年1月18日公司公佈其電煤和约簽訂情況公司2011年度簽訂國家重點電煤和约、省內電煤和约和補充和约共計1,799萬噸。带着國家重點電煤和约429萬噸中间基準價為元/噸合相称與基準價格均與头年美人省內電煤銷售和约萬噸中间基準價571元省補重點電煤銷售和约363萬噸YoY+價格與头年美人簽訂扩张電煤和约萬噸中间價格與头年同期美人。我們認為公司作為作乐煤炭國企在發改委嚴格的限價令影響下2011年國家重點電煤和约的量價均雇用與头年美人在市場預期之內雖然省內電煤和约價較头年秋天但合相称卻同比秋天由於公司現貨煤銷售生水垢大約為70%和约煤量的秋天將使公司恩泽於未來煤炭價格上漲帶來的業績增長。 公司煤炭銷量及價格預測 决定性的发起:上海远富 2010年7一个月的时间以來澳元對一元纸币匯率觸底反彈。2010年9月30日澳元兌一元纸币的匯率為與2009年12月31日澳元兌一元纸币的匯率比拟破产了。受此影響兗煤澳洲的億一元纸币貸款在2010年前三地区出現約億澳元匯兌进项折合民幣18億元。第3地区匯兌进项大幅貢獻業績若不考慮匯兌进项的影響前3地区淨利潤增長率將是大約70%。公司收購菲利克斯的31億一元纸币貸款限期為5年貸款利息率為LIBOR+第3年年如此末開始每年年如此末償還一次基金。公司眼前还没有對匯兌損益進行套期保值在未來幾年匯兌損益都將對公司業績形成較大影響眼前的匯兌損益不料帳面上的专款期满時匯兌損益才會兌現。能胜任2011年2月15日澳元兌一元纸币匯率為相對於2010年9月30日的匯率又上漲了。澳元高压地带商品钱币及其换衣服。我們認為美、日等国的量子化宽松策略、國際流動性過剩的装置下首要产品商品的價格神速上漲澳元匯率未來仍有上漲空間未來匯兌进项无望貢獻更多的業績。

元富證券(香港)养家费有限性公司上海代表處 主链 Securities Investment Advisory Co., Ltd 对公司的深刻辨析 2011-02-22 6澳元兌一元纸币062009/102010/022010/062010/澳元兌一元纸币匯率走勢變化 决定性的发起:上海远富 投资额示意图及远富估值 2010 年和 2011 年兖州煤业每股进项 元和 元。眼前公司 A 股價格為 元民幣H 股價格為 港元對應 2010 年 A 股 PE 為 16 倍H 股 PE 為 倍外行業內處於較低水準具有必然的估值優勢。考慮到公司內生增長潛力明確未來 5 年產量年複合增長率為 且兗煤澳洲放慢上市進程將持續獲取優質煤炭資源、澳洲洪災導致國際煤價具有持續上漲預期同時澳元匯率持續走高有助於公司業績增長。元富給予公司 2011 年 A 股 20 倍 PEH 股 14 倍 PE對應 A 股目標價 元民幣和 H 股目標價 港元給予公司 A 股和 H 股均為買進評級。 公司內生性增長明確、澳洲洪災導致國際煤價上漲預期強烈將促进公司業績增長 風險等式1宏觀經濟增長放緩將使煤炭询问秋天。 2澳元大幅使贬值。

元富證券(香港)养家费有限性公司上海代表處 主链 Securities Investment Advisory Co., Ltd 对公司的深刻辨析 2011-02-22 71Q107,0323,5883,4437432,7012Q108,5704,7353,8343,08575013217422083Q109,3495,0674,282-8095,0914Q10F9,7735,7544,0198703,1481041Q11F10,0105,2304,7801,5783,2022Q11F10,0105,2304,7801,5783,2023Q11F10,0105,2304,7801,5783,2024Q11F10,0105,2304,7801,5783,20220082009 2010(F) 2011(F)21,50034,72312,26719,1459,23415,5793,9883,8895,24611,689156156395,36311,7881,5053,169263,8808,6050.792,0092010(F) 2011(F)()() () () 122,0092010(F) 2011(F)營業收入26,12413,10713,0164,1138,90440,04020,92019,1206,31212,808148營業本钱營業总利润營業費用營業利潤營業外收入-36422237373703709126營業外收入900580利潤總額2,6925865,1111,4303,2439453,2398403,2398403,2398403,2398408,9692,38712,9563,360所得稅少數股東損益610710101010-21440歸屬总公司淨利潤2,() () () ()()()4Q10F41.1232.2133.1942,3890.491Q11F2.431.71()4.281Q11F47.7531.99623.872,3890.492Q11F0.000.000.000.002Q11F47.7531.99623.872,3890.493Q11F0.000.000.000.003Q11F47.7531.99623.872,3890.494Q11F0.000.000.000.004Q11F47.7531.99623.876,5841.34200857.41103.34122.03144.45200849.8334.0834.3325.209,556每股进项QoQ/YoY(%)營業收入119.579.9111.05營業利潤利潤總額歸屬总公司淨利潤各項比率总利润息率47.7531.99623.87營業利潤率總利潤率司淨利息率歸屬母公 决定性的发起:上海远富 資產負債表 Year-end 12月. 31貨幣資產20089,69120092010(F)19,1422011(F)26,975Year-end 12月. 31淨利潤20086,4691,191(72)(31)(366)7,1913,041640(1,036)(3,437)3,753(130)86720093,9181,693(112)3771446,0211,7352010(F)8,6052652011(F)9,55627812,293短期投資0000折舊與攤銷應收帳款3,1838201,58115,2748319,3226,69132,1185,4278862,27820,88597217,08023,31662,2526,4301,1607,2801,162投資收入(6)(6)存貨營運資金變化(620)(541)379,324710支持物游资7575支持物0游资26,80728517,5052,54947,14635,49229517,9372,71456,438來自營運之現金流量8,245690長期投資資本收入规则資產長投增減00支持物資產支持物(22,760)(24,494)(18,474)20,5322,033(251)(941)7,304295750(285)(995)8,328290785總資產來自投資之現金流量短期专款006070自在現金流量應付帳款9651,4359,50610,94120,9121,94033,7934,9184,54818,56710228,4594,254(7,309)(2,994)20,90711018,0221,10373327,17211629,1244,865(8,224)(3,289)20,89711117,7181,10373336,72815638,720专款扩张(缩减)支持物流淌债务4,5475,512176現金彩金收入流動負債支持物000長期負債來自融資之現金流量(997)(50)2,70718,499(455)(495)支持物長期負債12匯率調整(98)(73)00總負債5,7004,9184,72916,720比较期发生的现钞流动量比率 AnalysisYear-end 12月. 31 ROA(%)ROE(%)ROCE(%)6,8497,834权益股资本的資本公積金累計保留进项少數股權股東權益500026,418损益计算书 现钞流动量表 百萬元 資 决定性的发起:上海远富 公 司 評 級 定 義 產 業 評 級定 義 免 責 宣 言 强大的的购得 估计公司股价将比接近的六月下跌更多 50% 正 向 专业将高于或独立于而生存专业指示表现 高于或独立于而生存20%买通 估计公司股价将下跌最多 15~50% 中 性 契合专业指示的专业 迷住 估计公司股价钱在东北地区将有正负增长 15%內 負 向 行業將低於行業指數表現達 20%前文賣出 預計公司股價在未來六個月內跌幅大於 15% 本報告僅供元富投顧內部同仁及客戶參考所載資料乃秉持誠信原則所弥补並取自置信為塌实及準確之資料來源。未經元富證券(香港)上海代表處事前書面明文核准不得更改或以稍微方法傳送、複印或派發此報告的决定性的、內容或其複印本予稍微支持物人。本公司已努力奋斗本刊內容之正確惟純屬商量僅供參考本公司不負稍微法度責任应用本資訊投資人宜審慎考慮投資風險。